✅ 지주사 할인, 왜 중견 지주사에 기회가 있을까?
지배구조 개편과 상법 개정이 가져올 리레이팅의 기회
중견 지주사의 시대가 온다
2025년 상반기, 지주회사 섹터는 유례없는 주가 상승세를 기록했다. 대형 지주회사는 평균 62% 상승했고, 중견 지주사도 46.4%의 상승률을 보이며 눈길을 끌었다. 주가 흐름만 놓고 보면 이미 늦었다고 느낄 수도 있다. 그러나 시장은 항상 다음 가능성을 찾아간다. 지금은 오히려 대형이 아닌 '중견 지주사'에 주목할 타이밍이다.
그 중심에는 상법 개정안이 있다. 지배주주의 이익 편중을 막고, 소액주주 권익 보호를 강조하는 이번 개정은 지배구조의 투명성을 핵심으로 삼는다. 이러한 제도 변화는 기존의 '할인(discount)' 요인으로 작용하던 비효율 구조와 내부거래 이슈를 개선하는 기폭제가 될 수 있다. 즉, ‘할인의 해소’가 ‘밸류에이션의 리레이팅’으로 이어지는 구조적 전환의 출발점인 것이다.
중견 지주사의 리레이팅 조건
중견 지주사가 리레이팅(재평가)의 중심에 설 수 있는 이유는 다음과 같은 특성 때문이다.
1. 지배구조 미비점 보유 → 개선 여지 有
개정 상법은 이사의 충실의무를 강조한다. 일감 몰아주기, 자금 대여, 순환출자 등 기존의 문제적 관행들이 주가 디스카운트 요인으로 작용했다면, 이제는 이들이 해소되며 오히려 재평가(리레이팅) 요소로 전환된다.
2. 자산 규모 확대에 따른 규제 강화 → 강제적인 지배구조 개선
중견 지주사는 자산 규모가 커지면 사외이사 추가 선임, 위원회 설치 등 지배구조 선진화 압력을 받게 된다. 이는 ESG 및 거버넌스 투자 트렌드에 부합하며, 글로벌 자금 유입 가능성을 높이는 요인이 된다.
3. 자기주식 보유 → 소각 압력 증대
상법 개정 이후 자기주식 소각 의무화 가능성은 자사주 비중이 높은 기업에게 큰 기회다. 소각은 곧 유통 주식 수 감소로 이어지며 주당가치 상승을 유도한다. 아직 소각 전이라면, 투자 타이밍으로는 더할 나위 없다.
4. 낮은 배당성향 → 향후 배당 확대 가능
과거 배당을 꺼렸던 기업들도 법 개정 후 배당 정책 전환 가능성이 높아졌다. 이는 장기 보유 주주와 배당 성향을 중시하는 기관투자자들에게 매력적인 신호로 작용한다.
지배구조 개선 의지가 관건
중견 지주사들은 대형 지주사보다 오너리스크가 크다는 인식이 있다. 그러나 이 점은 오히려 지배주주의 개선 의지가 기업가치 상승에 직접 연결될 수 있는 지점이기도 하다. 특히 승계가 완료되어 경영 안정성이 확보된 지주사라면 향후의 주가 변동성도 줄일 수 있다.
결론: '할인'을 기회로 바꾸는 전략적 접근
지주사 할인의 해소는 단기간에 끝나지 않는다. 하지만 제도 개편이라는 거대한 바람은 이미 불기 시작했고, 이 바람의 중심에 중견 지주사가 있다. 특히, 자기주식 소각·배당 확대·거버넌스 개선이 맞물리는 지주사라면 그 주가 상승 여력은 무시할 수 없다.
✅ 지금은 대형보다, 구조 변화 초기의 중견 지주사를 포트폴리오에 담을 때다.
[다음 편 예고]
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